【報(bào)告導(dǎo)讀】

1. 新產(chǎn)業(yè)(60.220, 0.25, 0.42%)業(yè)務(wù)保持較快增速，公司業(yè)績(jī)逐步企穩(wěn)回升。

2. 國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，AI構(gòu)筑新發(fā)展動(dòng)能。

3. 堅(jiān)持深化多元化開放研發(fā)體系，并購(gòu)整合能力持續(xù)顯現(xiàn)。

事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.84億元（+0.13%），歸母凈利潤(rùn)3.67億元（-9.71%），扣非凈利潤(rùn)3.22億元（-2.86%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2.92億元（+17.01%）。2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.02億元（+10.40%），歸母凈利潤(rùn)5,749萬(wàn)元（+17.63%），扣非凈利潤(rùn)4,557萬(wàn)元（+20.34%）。

新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)保持較快增速，公司業(yè)績(jī)逐步企穩(wěn)回升。2024年公司營(yíng)業(yè)收入略增，預(yù)計(jì)主要是受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求復(fù)蘇較弱、行業(yè)政策及市場(chǎng)環(huán)境變化等因素影響。繼2024Q3收入增速同比轉(zhuǎn)正后，2024Q4公司收入增速進(jìn)一步提升至10.40%，季度間訂單增長(zhǎng)持續(xù)改善的態(tài)勢(shì)較為明確，業(yè)務(wù)發(fā)展或已逐步企穩(wěn)回升。此外，公司2024年非存儲(chǔ)新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)保持21.25%的較高增速，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重進(jìn)一步提升至45.47%（+7.93pct），低溫存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)2024H2降幅逐季收窄，2024Q4實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)（剔除太陽(yáng)能(4.470, -0.05, -1.11%)疫苗方案后低溫存儲(chǔ)業(yè)務(wù)全年收入基本持平）。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，①生命科學(xué)板塊全年實(shí)現(xiàn)收入10.94億元（+6.14%），公司持續(xù)推出領(lǐng)先的生物樣本庫(kù)場(chǎng)景方案，并向生命科學(xué)領(lǐng)域核心工藝及場(chǎng)景拓展；②醫(yī)療創(chuàng)新板塊全年實(shí)現(xiàn)收入11.80億元（-4.91%），剔除太陽(yáng)能疫苗方案后同比高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，全年醫(yī)院端用藥自動(dòng)化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)接近翻倍、在手訂單保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)，漿站和公衛(wèi)端的耗材和數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇。

國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，AI構(gòu)筑新發(fā)展動(dòng)能。分區(qū)域來(lái)看，1）國(guó)內(nèi)：2024年實(shí)現(xiàn)收入15.59億元（+4.75%），2024Q1-3公司超低溫產(chǎn)品、深低溫液氮罐、恒溫醫(yī)用冷藏箱市場(chǎng)占有率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，二氧化碳培養(yǎng)箱已經(jīng)躋身全國(guó)前三；2024年公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)新增用戶數(shù)量占比超1/3，場(chǎng)景方案類業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超50%（占國(guó)內(nèi)收入比重超1/3）；2）海外：2024年實(shí)現(xiàn)收入7.15億元（-8.73%，剔除太陽(yáng)能疫苗方案影響后實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)），基本已消化訂單執(zhí)行周期延長(zhǎng)的擾動(dòng)，截至目前公司已形成以美國(guó)、英國(guó)、荷蘭、新加坡、印度等國(guó)家為核心輻射周邊的當(dāng)?shù)鼗瘓F(tuán)隊(duì)，累計(jì)擁有海外產(chǎn)品認(rèn)證400余個(gè)。在AI融合方面，公司作為行業(yè)數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案的先行者，將AI深度融入院內(nèi)用藥、疫苗服務(wù)、細(xì)胞培養(yǎng)、血液管理、樣本管理等多個(gè)場(chǎng)景，整合多維數(shù)據(jù)資源，構(gòu)建智能交互生態(tài)，提升了產(chǎn)品和方案的競(jìng)爭(zhēng)力。 

堅(jiān)持深化多元化開放研發(fā)體系，并購(gòu)整合能力持續(xù)顯現(xiàn)。2024年公司研發(fā)投入3.06億元（占營(yíng)業(yè)收入的13.41%），較高水平的科研投入支持公司從低溫向多領(lǐng)域產(chǎn)品快速拓展，2024年公司新品上市及時(shí)率提升9%、新品立項(xiàng)達(dá)標(biāo)率提升5%、上市新品收入占比提升5%。外延并購(gòu)與整合方面，公司堅(jiān)持通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)?fù)苿?dòng)業(yè)務(wù)布局拓展與互補(bǔ)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力的增強(qiáng)，當(dāng)前公司對(duì)已并購(gòu)標(biāo)的整合效果較佳，多家公司收入增速顯著提升，2024年公司通過(guò)并購(gòu)上海元析儀器正式切入分析儀器領(lǐng)域，未來(lái)隨著外延并購(gòu)的持續(xù)推進(jìn)、各業(yè)務(wù)板塊間協(xié)同發(fā)展效果有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。

投資建議

海爾生物(35.150, 0.56, 1.62%)具有行業(yè)領(lǐng)先的低溫存儲(chǔ)技術(shù)和物聯(lián)網(wǎng)解決方案，通過(guò)打造多元化開放研發(fā)體系、堅(jiān)持推進(jìn)戰(zhàn)略并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)布局的持續(xù)拓展與協(xié)同互補(bǔ)。基于市場(chǎng)環(huán)境有待進(jìn)一步優(yōu)化、國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)正逐步向常態(tài)化回歸。

風(fēng)險(xiǎn)提示

海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)與上市進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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本文摘自：中國(guó)銀河(16.500, 0.22, 1.35%)證券2025年4月2日發(fā)布的研究報(bào)告《【銀河醫(yī)藥】公司點(diǎn)評(píng)_海爾生物（688139）：業(yè)績(jī)逐步企穩(wěn)回升，持續(xù)構(gòu)筑增長(zhǎng)動(dòng)能》

分析師：程培、孟熙

評(píng)級(jí)體系：

推薦：相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅10%以上。

中性：相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%～10%之間。

回避：相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅5%以上。

推薦：相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅20%以上。

謹(jǐn)慎推薦：相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%～20%之間。

中性：相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%～5%之間。

回避：相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅5%以上。